基金市场研究与策略分析 11月隐债置换将超万亿 专项债“提前批”赓续发力

　　2024年年末，方位政府债券刊行责任风靡云蒸。前有6万亿元方位政府债务名额下达各地，各地11月已刊行和蓄意刊行用于置换存量隐性债务的方位政府再融资专项债券界限超1万亿元；后有部分2025年新增专项债券名额将提前下达，表面可下达的界限上限为2.34万亿元。

　　受访众人以为，新一轮债务置换刊行节拍较快，2万亿元名额有望年内基本发完。部分2025年新增专项债券刊行或与本轮债务置换节拍有所重合，但主要刊行责任将采集于2025年头，扶直来岁头的稳增长责任。

　　隐债置换采集刊行

　　经济大省发债多

　　11月中下旬，新一轮以债化债厚爱落地，方位政府债券（以下简称“方位债”）迎来年内刊行岑岭。据证券时报记者不澈底统计，自11月15日“开闸”以来，各地已刊行和蓄意刊行的置换存量隐性债务再融资专项债券界限为10963.19亿元。

　　证明财政部安排，2024年有2万亿元方位债名额用于置换存量隐性债务。按照“开闸”后的首周刊行节拍，商场众人无边预期2万亿元名额有望在年内基本用完。“即便年内刊行量不及2万亿元，瞻望未发完的量也较少。”东方金诚推敲发展部奉行总监冯琳对质券时报记者说。

　　不同于历次大界限债务置换，新一轮以债化债在债券品种、刊行期限和主要刊行地区均有所变化。证明记者统计，各地已刊行和蓄意刊行的置换存量隐性债务再融资债券均为专项债券，平均期限为18年，对比近两年化债期限赫然拉长。此前，方位政府开展债务置换时刊行部分再融资一般债券，其刊行期限经常在10年及以下，而再融资专项债券按照法例需要与技俩剩余期限相匹配。

　　从刊行地区看，当今已有16个省份参与新一轮债务置换，除化债要点省份外，经济大省的化债力度雷同较大。江苏、湖南、贵州、山东、浙江5个省份在11月已刊行和蓄意刊行的置换存量隐性债务再融资专项债界限均逾越1000亿元，江苏省2511亿元的刊行界限远超其他省份。

　　东吴证券固定收益首席分析师李勇指出，江苏等是隐债存量界限较大的省份。当作世界经济推崇区域，较多的基建技俩、市政工程技俩、资源竖立技俩等推动方位平台融资需求昌盛，因为历史上大批举债而蓄积较高的隐债体量。

　　化存量同步激动

　　在置换存量隐性债务的再融资专项债券采集刊行的同期，用于偿还存量债务的再融资一般债券以及再融资专项债券（以下简称“绝顶再融资债券”）也在同步刊行。

　　自旧年10月开启刊行的绝顶再融资债券主要用于扶直方位特地是高风险地区化解存量债务风险和计帐拖欠企业账款等，是一揽子化债决议中的一项遑急举措。证明记者统计，11月15日以来千般已刊行和蓄意刊行的绝顶再融资债券达366.55亿元。受访众人一致以为，绝顶再融资债券不属于6万亿元方位债名额的使用范围，因此方位政府不错按需刊行两类再融资债券。

　　中国投资推敲有限连累公司副总司理谭志国向证券时报记者指出，绝顶再融资债券本体上照旧是偿还法定债务，而6万亿元方位债名额特意用于置换隐性债务，作用有所不同。上海财经大学中国民众财政推敲院讲师汪峰在罗致证券时报记者采访时雷同示意，6万亿元方位债名额只包括再融资专项债的一部分，不包括再融资一般债券。

　　跟着后续方位政府运行2025年新增专项债券刊行责任，还将有部分用于化解存量政府投资技俩新增专项债券剖释作用。谭志国示意，新增专项债券主要用于新建技俩和部分在建工程，因此将有小部分资金或用于存量在建工程。

　　“提前批”额度

　　或年内下达来岁头用

　　证明财政部安排，新增6万亿元方位债名额下达至方位后，各地还将在年内迎来部分2025年新增专项债券名额下达。“二者诚然在本领上有先后之分，但不成幸免有重合。”汪峰示意，新增专项债券“提前批”更可能为新增技俩提供资金，为年头经济稳增长蓄力。

　　“这意味着年底化债额度与‘提前批’额度两部分所扶直的技俩均在同步激动。”中央财经大学财政税务学院教会温来成对质券时报记者示意，鉴于债券采集刊行可能导致当期利率大幅波动，畴昔方位债刊行节拍需稳当平衡，以幸免对扫数债券商场和货币流畅产生过大的冲击。

　　国务院可在每年第四季度详情并提前下达下一年度部分新增方位政府债务名额的具体额度，额度需在往常新增方位政府债务名额的60%以内。以2024年新增专项债券名额3.9万亿元测算，年底可提前下达的部分2025年新增专项债券名额表面上限为2.34万亿元。

　　谈判到往年新增专项债券“提前批”额度的刊行责任经常在12月中下旬开启，也有部分众人以为，“提前批”额度将更多采集于2025年头刊行，关于年末再融资专项债券的采集刊行影响较小。冯琳还示意，“提前批”额度不一定在年头采集发哄骗用。本年一季度新增专项债券“提前批”额度就赫然偏慢。