基金市场研究与策略分析 华源证券：予以华能外洋增执评级

华源证券股份有限公司刘晓宁,查浩,邓念念平近期对华能外洋进行盘考并发布了盘考发达《减值等牵累表不雅事迹，钞票欠债表执续设立》，本发达对华能外洋给出增执评级，现时股价为7.2元。

　　华能外洋(600011)　　投资重心：　　事件：公司发布三季报，前三季度达成营收1844亿元，同比着落3.62%；归母净利润104.13亿元，同比着落17.12%；扣非后归母净利润100.41亿元，同比增长6.87%。单三季度达成营收656亿元，同比增长0.46%；归母净利润29.59亿元，同比减少52.69%；扣非后归母净利润28.61亿元，同比着落25.18%。公司单三季度归母净利润低于阛阓预期，主要系钞票减值与商业外支拨影响。　　钞票减值与商业外支拨牵累表不雅事迹，主业缱绻稳重本体略超预期。财报表不雅数据看，公司前三季度归母净利润下滑主要系客岁三季度出售四川公司股权等一次性损益；前三季度扣非后归母净利润增长主要系煤价下滑。单三季度事迹不足预期主要系钞票减值约11亿、商业外支拨约6亿，其中钞票减值主要为煤电机组以及生物资电厂减值，商业外支拨或主要为碳配额以及海南台风影响。若剔除以上两类非庸碌事件，公司主业缱绻稳重，本体缱绻事迹略超阛阓预期。　　缱绻数据方面，公司单三季度上网电量1306亿千瓦时，同比增长3.43%，其中煤机、燃机、风电、光伏远隔为1077、88、80、57亿千瓦时，远隔同比变动-0.29%、8.69%、25.65%、71.06%。前三季度境内平均上网电价496.27元/兆瓦时，同比着落2.63%；倒算单三季度电价为492.35元/兆瓦时，环比一季度、二季度略有下滑，或主要系煤电电量莳植容量电价下滑影响。　　三季度煤电度电利润达到3.1分，绿电多渠谈融资，钞票欠债表执续设立。公司泄漏前三季度境内分电源利润总数，其中煤机、燃机、风电、光伏、水电、生物资利润总数远隔为66、9、52、24、1、-5亿元，勾通上半年数据以及上网电量可知，剔除燃煤机组的减值影响，咱们测算公司单三季度煤机度电利润（利润总数口径）达到3.1分，与一季度非常，为近几年最优水平，咱们合计亦然煤电机组的合理盈利水平。另外，公司拟在云南投资2*100万千瓦煤电机组（执股51%），或在煤电盈利趋稳下领有一定的成长性。值得幽静的是，公司归母比例略有下滑，或系刊行类reits多渠谈融资影响。在事迹设立与稳重发展下，公司钞票欠债表执续设立，2024年9月底欠债率为64.34%，较2023年底着落3.99个百分点。　　火绿龙头，电改风向标。咱们统计，末端2024年9月底，公司总装机14071万千瓦，其中燃煤、燃机、风电、光伏装机远隔为9314、1329、1693、1685万千瓦（统计存在一定特殊）。公司十四五计算清洁动力装机占比达到45%，现在为34%，在火电界限不变的假定下，2024Q4-2025年公司新动力装机需超20GW新增投产能力达到计算。咱们分析，在双碳计策鼓吹下，容量电价机制保险煤电机组部分利润，减小利润波动率；而新动力看成双碳计策主角，在现货阛阓化推行重复消纳弃电影响下，新名目盈利承压，期待环境价值莳植收益。公司看成煤电、绿电龙头，其缱绻事迹一方面是行业风向标，另一方面也　　将深度受益于电力体制变革。　　盈利预测与评级：勾通公司缱绻情况，咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润远隔为110/126/137亿元，同比增速远隔为30%/15%/8%，现时股价对应的PE远隔为14/11/10倍(扣除永续债利息约27亿）。按照2024年归母净利润（扣除永续债利息）50%分成研究，对应股息率3.7%；对应华能外洋电力股份（0902.HK）股息率7.0%（东谈主民币兑港元汇率取1.1），提出形状0902.HK，保管华能外洋“增执”评级。　　风险辅导：煤价涨幅超预期、新动力配套政策不祥情趣、减值超预期。

本站数据中心阐述近三年发布的研报数据计较，德邦证券郭雪盘考员团队对该股盘考较为真切，近三年预测准确度均值为78.99%，其预测2024年度包摄净利润为盈利118.33亿，阐述现价换算的预测PE为9.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增执评级2家；曩昔90天内机构计算均价为10.12。

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